ミストラルに210億ユーロの値をつけた金は、そのモデルを使う側から出てきた

主導した名前と、後に続いた名前

ミストラルがシリーズDで30億ユーロを調達した。投資後の企業価値は210億ユーロを超える。会社は欧州のテクノロジー企業が完了した株式調達ラウンドとして最大規模だとし、創業から3年という但し書きを添えた。

主導したのはサムスン電子だ。EQTが運用するスケールアップ・ヨーロッパ・ファンドと既存投資家のPSGエクイティが共同で主導した。アドベント、ブラックロックが運用するファンド、ルクセンブルク大公国が新規で加わり、a16z、ASML、Bpifrance、DSTグローバル、ジェネラル・カタリスト、インデックス・ベンチャーズ、コレリア・キャピタル、ライトスピード、エヌビディア、セールスフォース・ベンチャーズといった既存投資家も続いた。

資金の使い道も会社が示している。フロンティア研究の拡大、モデル学習に使うコンピュートの増強、インフラの拡張、そして商用面の成長と海外展開だ。現在20か国で事業を展開し、エアバス、ASML、HSBCを含む125社超の大企業のAI移行を支援していると書いている。

1年前、同じ席にはASMLがいた

シリーズCの発表は2025年9月9日だった。当時ミストラルは17億ユーロを調達し、投資後の企業価値は117億ユーロ。主導したのは半導体の露光装置をつくるASMLである。

12か月で企業価値が117億から210億ユーロに上がったことより、二つのラウンドのリードがどこから来たかのほうが目を引く。一方は半導体をつくる装置をつくり、もう一方は半導体をつくる。どちらもクラウドを売っておらず、貸借対照表だけで関わる財務投資家でもない。ASMLは今回のシリーズDにも既存投資家として残り、ミストラルが公開した顧客一覧にも名前がある。

サムスンが受け取ったのは株式だけではない

サムスン電子のDS部門は、ミストラルの大規模言語モデル「ミストラル・ラージ」を土台に、半導体の設計と製造に合わせたモデルを共同で開発する。導入形態は社内設置だ。先端メモリーとロジック半導体の工程で欠陥を見つけ、設備を最適化する用途だと書かれている。

DS部門長の全永鉉氏は、AI半導体の設計と製造が複雑になるほど半導体技術の継続的な革新が要ると述べた。ミストラル共同創業者兼CEOのアルチュール・メンシュ氏は、AIがシリコンからソフトウェアまで複雑な技術のつくり方を組み替えていると述べている。サムスン電子が今回のラウンドに幾ら入れたかは公開されていない。

発表の時期は韓国とフランスの首脳会談の日程と重なった。韓国の報道はこの協約を両国の技術協力文書と並べて扱っている。ただし契約の中身は国家間の合意ではなく、一つの事業部の工程データをどこで処理するかという話だ。

次の12か月で数え直す数字

この件で日本の起業家に実際に効いてくるのは、呼べるモデルが一つ増えたことではない。どの導入形態に値がついたかが表に出たことのほうだ。データを社外に出せない顧客、工程や設備のように領域が狭く誤答の代償が大きい業務、その二つが重なる場所に30億ユーロのラウンドのリードが座った。国内の製造現場を相手にするベンダーが「クラウドに出せない」と言われて止まってきた案件は、まさにその重なりにある。

逆に注意すべき点も同じ場所にある。会社が挙げた資金用途の先頭三つは研究とコンピュートとインフラだ。大きなラウンドがそのまま利益率に変わるわけではない。社内設置型の契約は顧客ごとに手がかかり、売上あたりの人件費がSaaSとは違う積み上がり方をする。同じ形を追う会社は、最初の契約の段階で構築要員をどこまで投じるか決めておいたほうがいい。

数字として控えておく行は二つだ。20か国、125社。どちらも会社が今回の発表に自ら書いた値である。12か月後に同じ文の数字がどう変わっているかが、このラウンドの採点表になる。