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配達の民族の買い手候補はUber一社に絞られ、取引完了は2027年下半期
公開日: 2026-09-21
要点
NAVERが9月17日、配達の民族の株式取得を検討したが買収しないと開示した。残るのはUberがDelivery Hero全体を1株41.50ユーロで買う公開買付けで、応募は11月5日まで。韓国事業はUberが残す50市場に含まれ、取引完了の目標は2027年下半期だ。
Mr. Latte の見方
韓国最大の配達アプリをめぐる不確実性は減ったが、時間は延びた。国内の候補が抜けて残った絵はUberの公開買付け一つで、その取引は応募期間が終わっても各国の企業結合審査を経て2027年下半期にようやく終わる。配達の民族に出店するチームや契約するチームには、持ち主は決まったが変わっていないという状態が一年以上続く。UberがUber Eatsと重なる市場は売り、それ以外は残すと決めたことから見て、韓国は売る側ではなく残す側に分類されている。
三度の開示で四か月が埋まった
NAVERは9月17日、配達の民族（Baemin）買収報道に関する再開示で、「配達の民族の株式取得について検討したが、経営環境などの変化により買収しないことを決定した」と明らかにした。買収観測が最初に報じられたのは5月19日である。NAVERはその直後の照会開示への回答で「事業競争力の強化のためさまざまな方策を検討しているが、具体的に決まったことはない」とし、6月には推進するかどうか決まっていないとして再開示の期限を9月17日に延長していた。その期限に合わせて出た三度目の開示が今回の答えだ。
5月に取り沙汰された構図は、UberとNAVERが共同で、Delivery Heroが保有する運営会社Woowa Brothersの株式100%を買うというものだった。Platumによれば、当時市場ではUber80%、NAVER20%程度の参加が語られ、NAVERの取得が20%未満にとどまるとの観測もあった。韓国経済新聞は取り沙汰された取引規模を8兆ウォンと伝えた。NAVERは今回の開示で経営環境などの変化とだけ記し、何が変わったのかは明らかにしていない。
Uberはその間にDelivery Hero全体を買うと決めた
Uberの動きは共同買収の議論とは別に進んだ。Platumによると、Uberは5月にDelivery Hero株を相次いで買い増して筆頭株主となり、1株33ユーロの買収提案を出した。7月16日にはDelivery Heroと企業結合契約を結び、会社全体を対象とする公開買付けを発表した。価格は1株41.50ユーロである。Uberはこの価格が株式全体で148億ドル、既に取得した分を除くと137億ドルに相当すると説明した。
応募は8月27日の買付説明書の公表とともに始まり、11月5日に終わる。成立条件は自己株式を除く発行済株式の50%に1株を加えた数量で、Uberが既に持つ株式もここに数える。説明書公表の時点でUberは議決権株式の約24.77%を直接保有し、デリバティブで約11.74%を追加で押さえており、Prosusが応募を約束した分を加えると約53%になると明らかにした。取引完了は各国の企業結合審査と金融規制当局の承認を得た後の2027年下半期が目標である。
14市場は売り、50市場は残す
Uberが7月の発表で示した構図は二つに分かれる。Delivery Heroは14市場の事業を米投資会社SSW Partnersに別途売却する。オーストリア、チェコ、ノルウェー、スウェーデンのfoodora、ギリシャのefood、キプロスのFoody、モルドバ、ポーランド、ポルトガル、ルーマニア、スペインのGlovo、チリとエクアドルのPedidosYa、トルコのYemeksepetiだ。Uberが示したこの14市場の総取扱高は110億ドルである。この売却は公開買付けとは別の取引だが、公開買付けが成立して初めて完了する。
残る50市場はUberに残る。総取扱高420億ドルの規模で、Uberはそこに韓国の配達の民族を名前を挙げて含めた。アジア、中東、アフリカ、南米のfoodora、foodpanda、Glovo、Hungerstation、PedidosYa、talabatも同じ束である。Platumは売却される14市場をUber Eatsと重なる地域と説明した。重なるところは売り、重ならないところは残すという基準で、韓国は残す側だ。取引が完了すればUberのプラットフォームは99市場に広がり、移動と配達を両方提供する市場は34から58に増える。
契約相手が変わらない一年の間に見ておくこと
配達の民族を販売チャネルとして使う店舗や、配達の民族と契約する配達代行、広告、決済の会社にとって、いま変わったことはない。契約相手はWoowa Brothersのままで、その会社の持ち主が変わるのは公開買付けの応募が終わる11月ではなく、承認手続きが終わる2027年下半期である。それまで一年以上、配達の民族は買収が予定された会社として運営される。国内の買収候補だったNAVERが抜けた以上、この取引が流れたとしても代わりが再び現れるまでには時間がかかる。
見ておく場所は二つある。一つは承認の範囲だ。Uberは完了条件として企業結合審査を挙げただけで、どの国の審査が含まれるかは記していない。韓国事業が買収対象に入っている以上、韓国で審査が開かれるならそこに付く条件が、配達の民族の運営に届く最初の変数になる。もう一つはブランドである。Uberは残す50市場を既存のブランド名で列挙し、統合計画は発表にない。配達の民族がUber Eatsに変わるのか、別ブランドとして残るのかは、いま公表されている文書からは読み取れない。
応募の締め切りは11月5日で、その結果が出ればUberが実際に何%を握るかが決まる。配達の民族をチャネルとして使うチームがいま書き留めておくべきなのは、契約書の相手方変更条項と、精算条件がどの法人名義になっているかだ。
参考資料